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随着公募三季报披露结束，主动管理型产品业绩备受关注，越来越多基金的业绩开始恢复年内亏损甚至是一周净值新高，但不可否认的是，近期对基金比较基准的重点来看，尽管跑输的基金数量也日益增加

统计显示，以普通股型及偏股混合型为代表的活跃权益类产品，5552只基金有3883只基金的三季度业绩跑输业绩比较基准，有的对标相近的行业指数差距更大。如何实现“战胜主动抑制”并保持稳定也关系到产品持营的效果，但就现阶段的情况来看，主动管理的业绩压力仍然存在。

三季度启动、被动型权益类基金市场接受程度不一

今年以来，指数基金发展迅猛，无论是场外指数基金还是场内ETF，除了机构资金大举买入外，也受到很多中小投资者的青睐。

随着权益市场在9月末令人期待的快速反弹，主动权益基金结束了阿联酋连续多个季度的规模缩减趋势，但仍面临净赎回的问题，即基金的资产净值较二季度末有所增长，但合计份额仍在减少。股票型基金、偏股混合型基金作为参考对象，季末的贡献总额为2.55万亿份，资产净值总额为2.78万亿元。近期从二季度末的数据来看，彼时贡献总额为2.62万亿份，资产净值总额为2.55万亿元。

反观股票型基金交易的指数型产品，被动指数基金与增强指数型基金在二季度末统计时，总计总计约2.44万亿份，资产净值总计约为2.32万亿元。然而，到了三季度末时，两项指标分别为2.63万亿份、3.36万亿元。

并结合两组数据的对比不难发现，三季度内的指数型基金份额出现了较明显的增长，而主动管理型基金出现，以普通股票型基金和偏股混合型基金为例，则出现了下降，各个间共享的变化也正是两种类型产品对投资人的吸引力不同。

此外，从今年三季度的公募基金市场规模增量来看，信达证券（601059）的研报分析指出，主要增量集中在被动指数型基金上，其总规模在季度内突破了3万亿大关，由此至二季度末的规模增长10058.16亿元，环比节点超过48。

北京某公募界人士在10月29日同《每日经济新闻》记者交流时表示，尽管近期市场回年高点规模也相对承压。”

半数以上主动权益类基金跑输业绩比较基准

事实，主动权类基金的优胜劣汰已拉开序幕。民生证券研报显示，今年三季度，在业绩排名按照主动权类基金的业绩排名划分中，大多数此类基金产品都遭遇了净赎回，只有在二季度业绩较好且三季度业绩不差的基金，才获得投资者净申购。如果主动权益类基金的业绩不能持续向好，很大概率会被投资者赎回。

从体现在基金业绩与份额变化的相关性上，三季度出现了比较明显的负反馈效应，不少基金的净值在三季度内有明显提升，但总体贡献呈现净赎回。同时，整形业绩不错，但目前于业绩比较基准，增加大量产品没有“跟上脚步”。

统计数据显示，截至今年三季度末，全市场5552只活跃权益类基金（统计普通股票型、偏股混合型基金，统计所有共享），共有3883只基金的三只

需要指出的是，在主动权益类基金的业绩比较基准指标下，建立在资产投资的设定上，很多都增加了债券，即使是普通股票型基金，比较基准中也存在类似银行活期利率、债券投资收益等比较因子。如果激发这些因子的影响，基金的业绩与比较基准之间的差距有可能进一步拉大。

不仅如此，对于一些主题行业性投资基金来说，往往以窄基作为比较基准，但记者注意到，在跑输业绩比较基准的基金中，有相对宽基指数的区间涨幅也明显，显示出非常明显的“主动跑输被动”现象。

统计显示，三季度普通股票型基金指数为11.83，偏股混合型基金在三季度本季度的上涨为10.68。同期上证指数、沪深300以及创业板指数的涨幅分别达到12.44、16.07、29.21。

肿瘤普涨行情下主动型基金为何难以跑赢指数？

然而，类似的被动型基金却战胜了主动型基金，抑制了主动管理型基金在市场行情走好的同时业绩比较基准，甚至跑输大盘等宽基指数的情况也曾经有发生过。2006年到2007年，以及2015年的单边牛市行情支撑，“主动战胜被动”的基金也不多见。

【采访】《每日经济新闻》记者创业人士发现，这一现象的与基金的仓位管理有关。华南某公募界人士现场人士告诉记者，指数型产品需要做选股和择时，这些基金没有过多调仓换股的空间，可以理解为“靠天吃饭”的特征。

“反观主动策略型产品的销售，仓位往往是灵活配置的，遇到急速上涨的行情，如果有大量现金没有配置，就会造成业绩不如指数的情况。”在该人士看来，9月末A股的快速上涨很突然，很多股票仓位已经降低的基金经理很难快速跟上市场节奏。<同样，北京某公募也告诉记者，在市场由beta主导的快速反弹阶段，主动管理基金表现不及人员型产品，这背后行情突然启动、始料未及、转型不足等原因，也有基金仓位和投资策略等多方面影响。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣告诉记者，对于仓位比较稳定的基金来说，基金经理不会积极积极进行择时，因此基金的业绩表现也不受仓位所影响。对于仓位比较灵活的基金，基金经理能够把握到行情启动的时机来进行加仓，对就会业绩造成影响。如果是管理规模比较

在李一鸣看来，指数基金代表了全市场所有参与者的平均收益，包括机构投资者和个人投资者。 启动基金近期能力战胜指数，依靠基金经理相对于个人投资者的信息处理能力优势。

“根据主流理论，随着市场趋向成熟，个人投资者的成交量减少”下载激励基金主动基金更难以战胜指数。”李一鸣说。

一、主动权益类基金未来是否可能能否提升？

其实，对于主动权益类基金的表现，近几年来常被投资人诟病，涉及的就是其较差的投资体验，接下来A股市场的持续低迷让很多投资者信心不足。

针对这一问题，记者也采访了相关人士，从前期的反馈来看，指数基金当前有其得天独厚的市场环境，特别是赶上单边行情，主动权类产品的缺陷被放大了，但拉长维度来看，主动权类产品的跑赢指数依然存在近乎大幅跑赢指数，甚至大幅领先。

我国公募基金发展至今已经有26年，仅以普通股票型及偏股混合型基金统计，目前累计单位净值超过5元的基金数量达到49只，超过10元的有4只，最高的是嘉实增长，截至10月28日，累计单位净值达到16.3089元。

有观点者表示，需要明确的是，选择主动权益基金的意义并非为了短期冲刺，更多的是为了跟时间做朋友。同时主动管理基金本质上还是一种投资工具，更多需要考虑的是如何利用好这个工具。从长期维度看，我国经济的高质量发展将催生更丰富的权益投资机会。

从这些累计单位净值超过5元的基金成立时间上看，大多数已成立十年以上。最近华南公募界人士表示，如果积极性与被动基金之间的好坏，不少成立十年以上的基金业绩大增，远超业绩比较基准，以及其他宽基指数，但相对于全球行业销售，类似产品就扩大十分之一。

远晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣表示，虽然近年市场的结构变化可能是一个缓慢而长期的过程，主动基金经理的优势可能在短暂的短暂持续存在

“基金经理只有不断完善和精进自己的投资能力，提高基金的超额收益，在投资长跑中胜出。投资者教育也是一个很重要的方面，积极主动地基金经理李一鸣说。

此外，针对应对指数化冲击，近期北京公募界人士表示，可以借鉴外部经验。美国主动权益基金在单品和布局上采取了应对策略。单品方面，一是降低运营费用，改善成本劣势；二是提高ETF主动性，提高透明度并降低持有成本；三是降低主动性管理程度，管理风格从追求弹性向债券收益增长。行业层面，业绩基准集中化趋势凸显，同时风格策略类产品为主流。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　重要指标之一，也出现了主动权益基金近几年表现未达投资者预期后遭遇的缩水困境。

他总结道，随着资管新规过渡期结束，核心增量消失，延续化行情也难以再继续，风格化凭借更强的持续性或成为未来基调。同时，在公募市场维持存量状态的背景下，主动权益基金持续负额超额使得规模持续性持续，未来在市场持续上涨的前提下或震荡回升。

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来源：每日经济新闻